José Orlando de Araújo Trevisan

A existência de um mercado de títulos públicos, controlado pelo Banco Central do Brasil e composto por investidores institucionais, instigou-nos a investigar a possiblidade de existência de arbitragem no referido mercado. Partindo da identificação deste mercado, do principal papel que o compõe, a Letra do Tesouro Nacional - LTN, e fazendo uma análise do comportamento deste mercado durante o período compreendido entre fevereiro de 1995 e maio de 1998, procuramos através de algumas teorias existentes sobre arbitragem, dentre as quais destacamos a Arbitrage Pricing Theory - APT, os modelos de arbitragem de WEST e HULL e os estudos comparativos de BRITO e SOSIN comprovar que existe um comportamento heterocedástico na taxa de desconto do ativo, a over-ltn. Através da utilização de instrumentais econométricos, modelos ARCH e GARCH e os testes de WHITE e ENGLE, atingimos nosso objetivo comprovando a existência de heterocedasticidade na série. Chegamos ainda a conclusão que, através do processo heterocedástico, existe a possibilidade de arbitragem, uma vez que existem "pay-offs" diferentes. Concluímos ainda que a existência de um mercado secundário permitiria a mensuração desta arbitragem.